HKTVmall 全方位分析報告 2025-2026

2025全年集團GMV

HK$8.43B

YoY -1.7%

HKTVmall GMV

HK$7.98B

YoY -3.5%

Wet Market Express

HK$394M

YoY +47.1% 🔥

2025年度獨立用戶

1,539K

創歷史新高 ✅

01

月度GMV走勢（2025-02 至 2026-03）

每月GMV (HKD M)

YoY 年同比

02

月度數據詳表（含最新2026-03）

月份	GMV	MoM	YoY	強度	獨立用戶	備註

✅ 官方確認來源：港交所公告 hkexnews.hk · HKTV官方月度業務更新 hktv.com.hk · 2026-02-10 FY2025公告

分析師共識評級

BUY

8位分析師共識

平均目標價

HK$7.24

目前股價 ~HK$1.4

Morningstar公允值

HK$6.72

量化評估（非分析師覆蓋）

52週低位／高位

$1.18/$2.36

現價距高位跌逾40%

01

分析師目標價匯總

機構	評級	目標價 (HKD)	上行空間	更新日期	備註
DBS Bank	BUY	HK$4.80	+243%	2025（近期）	近期目標價調低（早前HK$12.50），反映業績壓力
ValueInvesting / 8分析師共識	BUY	HK$7.24	+417%	2024-06	8位分析師：4 Buy, 3 Strong Buy, 1 Hold
Morningstar（量化）	HOLD	HK$6.72	+383%	2026-01	量化模型，Uncertainty: High，非正式分析師覆蓋
CMBC Securities	BUY	HK$13.00	歷史目標	2021（歷史）	歷史研究報告，已過時，僅供參考背景
Cinda Securities	BUY	HK$16.94	歷史目標	2021-03（歷史）	COVID高速增長期研究，已大幅過時

⚠️ 第三方資料來源：valueinvesting.io · moomoo.com · Morningstar · fintel.io · CMBC Securities研究報告

02

財務指標快覽

市值 & 估值

股價嚴重折讓於目標，但基本面仍虧損

市值約 HK$1.1B（HK$1.4/股 × 791M股）
P/B：0.71x（低於帳面值，反映市場悲觀）
P/S：0.29x（2024年收入約HK$3.8B）
2024淨虧損：HK$66.7M（新業務拖累）
2024 EBITDA（電商本業）：HK$329.2M（+28% YoY）

✅ 官網確認來源：HKTV 2024年報 ir.hktv.com.hk · Morningstar

分析師關注風險

為何目標價遠高於現股價？

目標價大幅折讓現實的原因：
① 分析師目標價更新滯後，部分數據為2024年
② 新業務（英國、Everuts）持續虧損侵蝕估值
③ 股票流動性低，日均成交 ~HK$65K 極薄
④ 宏觀消費環境差，香港零售2025年整體下滑
⑤ 管理層撤回量化業績目標，增加不確定性

⚠️ 第三方分析來源：Morningstar · fintel.io · 公司2026-02公告

03

Morningstar 量化評估

Morningstar評估（2026-01）： 公允值 HK$6.72，現價 HK$1.39，理論上交易於公允值折讓約80%。

⚠️ 重要注意：Morningstar明確指出「01137係量化評估，非正式分析師覆蓋」，數據由算法對比同業計算，可信度較人工分析師評估為低。

Fintel 綜合評分（2026-01-09）：
- Analyst Sentiment：64.84/100 · Fund Sentiment：62.71/100
- Stability Score：38.10/100（波動性高）· Piotroski F-Score：5/9（財務健康中等）

⚠️ 第三方資料來源：Morningstar morningstar.com · fintel.io · 數據截至2026-01

媒體整體情緒

中性偏負

競爭憂慮為主

主要關注點

內地競爭

淘寶 / 京東 / 拼多多

正面聚焦

客戶增長

獨立用戶創新高

結構性挑戰

GMV持跌

連續多月YoY下跌

01

主要媒體報導摘要

02

關鍵媒體引述

2026年市場推廣預算

HK$250M

史上最高

月活用戶目標

200萬

現時160萬

送貨目標（2026 Q1）

3小時

現時8小時

內地員工目標（2027底）

15%

現時5%

01

王維基 Ricky Wong 重要言論

02

2026年五大戰略方向

京東HK用戶增長

+120%

2025年3-10月

京東HK GMV增長

+200%

2025年3-10月

淘寶包郵投資

RMB 10億

2024-10宣布

港人GBA月消費

HK$10.6B

北上消費每月

01

主要競爭對手動向

02

競爭態勢比較

維度	HKTVmall	京東HK	淘寶	拼多多
定位	本地龍頭電商平台	自營+平台混合	C2C+B2C平台	低價電商平台
配送	3小時（2026 Q1目標）	次日達/當日達（部分）	快遞7-14日	快遞7-14日
價格優勢	中等	強（自營補貼）	強（包郵）	最強（極低價）
本地了解	強（本地薑）	弱（新進入）	弱	弱
用戶基礎HK	月活160萬	快速增長中	廣泛但以境外為主	廣泛但以境外為主
新動作	HK$250M行銷、3hr送貨	收購佳寶超市HK$40億	HK$99免郵、包郵區	推出港版包郵服務

⚠️ 第三方資料來源：unwire.hk · Esquire HK · Marketing Interactive · Singtao Daily

整體評估

轉型期

高速增長期已終

平台韌性

中等

用戶基礎仍增長

新業務亮點

WMX +47%

Wet Market Express強勁

2026 關鍵觀察

3月 +0% YoY

復甦訊號待確認

01

綜合分析：五大洞察

02

投資者監察清單

正面訊號

需持續監察的正面指標

✅ 獨立用戶持續創新高（2025達153.9萬）
✅ Wet Market Express高速增長（+47.1% YoY）
✅ 廣告收入增長（2025承諾額~HK$145M）
✅ 2026-01 YoY首次轉正（+3.1%）
✅ 電商本業EBITDA穩健（HK$329M, 4.0% margin）
✅ 2026-03 YoY = 0%（跌幅收窄訊號）

風險因素

需持續監察的負面指標

⚠️ GMV YoY連跌趨勢（2025年12個月負增長）
⚠️ 平均訂單金額持續下跌（HK$506→HK$456, -10%）
⚠️ 集團整體淨虧損（新業務拖累）
⚠️ 英國In:Five項目不確定性
⚠️ HK$250M行銷投資能否轉化為GMV
⚠️ 3小時送貨執行風險（物流成本壓力）

策略判斷

2026年復甦路徑：需達成的條件

最佳情境（Bull Case）：HK$250M行銷成效顯著 → 月活用戶升至200萬 → GMV YoY於2026 Q2持續轉正 → 廣告收入加速填補GMV壓力 → 新業務虧損收窄。

基本情境（Base Case）：GMV YoY維持-1% to +1%區間徘徊，獨立用戶緩慢增長，EBITDA margin維持約4%。

悲觀情境（Bear Case）：京東/淘寶/拼多多加速搶食本地市場 → 平均訂單額進一步下跌 → GMV YoY持續-3%至-5% → HK$250M行銷ROI不足 → 集團深陷虧損。

❓ 估計基於公開資料綜合分析，非投資建議